В октябре мы предполагали, что процесс относительного удешевления российских активов (соотношение фьючерсов на индекс РТС и S&P-500 продолжится. Однако соотношение снова практически не изменилось (было 0.417, а сейчас - 0.422). Сейчас мы также продолжаем считать, что Российский рынок останется хуже американского, хотя стоимость российских активов в три с лишним раза ниже стоимости заокеанских по сравнению со значениями 2011 года. Что касается другого важного фактора (нефтяного), то сейчас акции, исходя из стоимости нефти Брент, недооценены примерно на 3.0% по сравнению с 22.7% в октябре.
Мы считаем, что в текущей ситуации относительная оценка будет находиться в диапазоне от минус 10 до 0%. В такой ситуации индекс РТС должен быть в коридоре от 1 095 до 1 215, что не предвещает сильных движений от текущих уровней. Теперь попробуем спрогнозировать цены на нефть. Cоотношение Золото/нефть не смогло пробить уровень поддержки в район 15. Диапазон 15-19 нам видится устойчивым и справедливым. Таким образом, цена нефти Брент должна находиться в районе 68-86 Долларов. В такой ситуации у Нефти есть неплохие шансы подрасти от текущих уровней.
Теперь попробуем рассмотреть ситуацию на внутреннем валютном рынке и начнем с Рублевой цени Нефти.
Рублевая цена нефти
Рассмотрим рублевые цены на нефть с конца декабря 1993 года по настоящее время.
В 1995 году рублевая цена нефти опустилась ниже сопоставимого уровня 1993 года, а с осени 1997 года отрицательное расхождение резко усилилось. К чему это привело мы все прекрасно помним – кризис 1998 года и многократная девальвации. В результате той девальвации к 2000 году рублевая цена нефти значительно превысила сопоставимый уровень 1993 года. С этого момента зеленая линия служит исключительно уровнем поддержки, которую синяя линия ни разу не пересекала вниз. При этом четырежды рублевая цена на нефть и сопоставимая цена 1993 года сходились. Так было в конце 2001-начале 2002 года, так было в апреле 2003 года, так было на рубеже 2008-2009 годов (и так было в середине января 2016 года, когда нефть достигла минимума за последние годы (рублевая цена Брент упала в район 2 200). Исходя из предыдущих «равновесных» уровней и инфляции за четыре последних года, мы считаем справедливыми следующие реперные точки: 4 750 рублей за Баррель при Нефти в 75 Евро (выше 100 Долларов образца 2013 года) и 2 650 рублей за Баррель при Нефти в 26 Евро (ниже 30 Долларов образца начала 2016 года). Таким образом, при текущей Брент около 58.0 Евро (65.5 Долларов) рублевая цена нефти должна быть около 4 120 рублей. В такой ситуации получаем, что Евро должен стоить около 71.0 Рублей, то есть, сейчас Рубль недооценён процентов на 5.
Как мы писали ранее, нам представляется, что в 2013 году с уровней ниже 40 рублей начался «бычий» цикл, где волна «5» в январе 2016 года достигла 93.7 рубля. После этого была коррекция, которая разложилась на волны А-В-С и в апреле 2017 года привела курс в район середины волны «4», то есть, к уровням чуть ниже 60 рублей. Потом начался новый «бычий». Так, волна «1» в начале августа 2017 года привела Евро выше 72 рублей. Затем коррекционная волна «2» к октябрю 217 года опустила ценник ниже 67.5 рублей. Далее развивалась растущая волна «3», которая к апрелю 2018 года превысила 80 рублей, что чуть ниже уровней сопротивления в районе 82 рублей (максимумы января и августа 2015 года и минимум января 2016 года), а коррекция в рамках волны «4» в мае опустила котировки ниже 72 рублей. И, наконец, финальная волна «5» в сентябре достигла уровня сопротивления в районе 82 рублей. В такой ситуации сейчас развивается коррекция А-В-С, где, похоже уже завершены волны А и В. Таким образом, ждем завершения волны С в районе 72 рублей.
ВЫВОДЫ
1. С нашей точки зрения акции оценены достаточно справедливо и инвестиции в них выглядят не сильно привлекательными.
2. Рубль сейчас недооценен, и более вероятен его рост, чему также может способствовать «технический» фактор.
Комментарии (0):
Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.