На текущей неделе новостные ленты мировых информационных агентств пестрили информацией о перипетиях японской экономики. Ситуация на данный момент не выглядит радужно.
Экономика Японии неожиданно вступила в рецессию: ВВП страны снизился второй квартал подряд. За июль-сентябрь снижение составила 1,6% в годовом выражении, за апрель-июнь — 7,3% (до пересмотра было 7,1%), что стало рекордным падением за пять лет. Падение ВВП стало неожиданностью, большинство аналитиков, которые ожидали роста на 2,2-2,5%.
Другие макроэкономические показатели также говорят об ухудшении экономических процессов. Так, частные инвестиции в строительство жилья снизился на 24% в годовом исчислении в третьем квартале. Несмотря на незначительный рост промышленного производства и розничных продаж в сентябре, опережающие индикаторы уверенности потребителей и бизнес сообщества говорят о снижении в октябре.
Постоянное в последнее время монетарное стимулирование привело к тому, что курс национальной валюты находится на минимуме за 7 лет, и ближайших перспектив по ее укреплению пока нет. Однако, несмотря на снижение курса йены, ожидания властей относительно резкого роста экспорта также не произошло. Согласно данным тарифных служб, экспорт страны увеличился на 1,3% к предыдущему кварталу. Во-первых, это можно объяснить снижением покупательной активности в Китае и Европе.
Одной из причин снижения называется повышение налога с продаж в начале текущего года с 5 до 8%. Причина в том, что повышение налога в период нестабильного восстановления, нивелировало часть положительного эффекта от предыдущих монетарных мер по стимулированию.
Подняв налог, Премьер-министр Японии перешел к сдерживающей фискальной политики при действующей стимулирующей монетарной политике. Согласно основам макроэкономической теории, такой подход ведет к ускорению роста валового продукта только в краткосрочной перспективе. Однако среднесрочно ведет к возвращению темпов роста ВВП на прежний уровень при более низких ставках. Сила эффекта зависит от меры чувствительности (эластичности) спроса.
Эксперимент с налогом показал, что чувствительность спроса в разы больше для фискальной политики, чем монетарной. Для примера, за все время действия программы с рынка банк Японии выкупил активов 56% от ВВП (для сравнения ФРС держит на балансе в два раза меньше, 26%).
Кроме того, простое сравнение показывает, что рост ставки налога на 3 процентных пункта привел к резкому сокращению активности покупателей, что потребовало еще больших усилий от властей. Программа монетарного стимулирования была расширена на 14%.
Урок один, который можно извлечь, - фискальная политика в условиях низких ставок может быть намного более эффективной, чем монетарная.
Премьер-министр Японии Синдзо Абэ намеревался повысить налоговую ставку еще на 2 процентных пункта в октябре 2015 г. Но теперь это вряд ли произойдет, т.к. по данным японских СМИ, Абэ отсрочит повышение налога до 10% на 18 месяцев.
В этом кроется еще один риск, что ситуация может повториться через 18 месяцев. Еще более пессимистичный сценарий развития событий – рост ставки налога на 2% пункта в тот момент, когда власти решат приступить к сворачиванию программы выкупа активов. В этом случае экономике Японии может потребоваться определенный задел, который, скорее всего, будет создаваться за счет увеличения стимулирования.
В этой связи текущие действия создают огромный потенциал для увеличения ликвидности и роста фондового рынка на ближайшие годы и дальнейшего обесценения йены.
Комментарии (0):
Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.