Базовые опционные стратегии
Под опционной стратегией принято понимать сочетание различных контрактов, иногда в комбинации с базовым активом в одном портфеле. Цель такой операции заключается в страховании рисков и получении наибольшей прибыли.
Основные группы
Многообразие стратегий не мешает финансистам все их разделить на две большие группы. В одном случае трейдеры достигают поставленной цели посредством торговли на повышение стоимости базового актива, во втором торгуют на понижение цены базы.
Стратегические планы опционов бывают:
- простыми – классическая продажа (пут) или покупка (колл);
- со спрэдами – покупка и продажа одновременно;
- комбинированными – одновременное открытие двух одинаковых позиций с одним и тем же активом;
- синтетическими – одновременное открытие противоположных позиций или одновременное открытие позиции на физическом рынке самого актива.
Если делить стратегии в зависимости от ожиданий поведения рынка, то выделяются:
- бычьи – подразумевают повышение цены спот;
- медвежьи – ориентируются на понижении цены спот;
- нейтральные – применяются при колебаниях спота.
График прибылей и точка окупаемости
Такой инструмент, как график прибылей удобно использовать для описания стратегии. Его построение основано на принципе изменения стоимости позиции опциона в зависимости от спот цены. Горизонтальная ось служит для отражения цены базового актива, вертикальная показывает изменение стоимости опционной позиции.
Точкой окупаемости считают уровень цены, когда расход и доход в момент исполнения составляет ноль. Так определяется результат использования опционной стратегии. Например, инвестор вложил 200 долларов и получил такую же сумму. В этом случае говорят о нахождении стратегии в точке окупаемости.
Для call опционов точка окупаемости (Breakeven Point) при истечении срока будет равна сумме цены страйк и премии. Для put опционов после окончания даты контракта точка окупаемости – это разница цены исполнения и премии.
Выбор опционной стратегии выполняется с учетом:
- направления движения цен на рынке базового актива;
- число дней, оставшихся до окончания;
- уровень волатильности.
Простые стратегии
Наиболее простыми считаются путы и коллы. Опционы на продажу и покупку, несмотря на всю кажущуюся простоту, входят в категорию самых рискованных. Это обусловлено ограничением потенциала получаемой премии и ничем не ограниченными возможными убытками.
В целях снижения рисков используются покрытые колл и пул – продажа опциона одновременно с покупкой или продажей базового актива. Операция дает возможность сохранить прибыль и уменьшить убытки.
В число простых стратегий входят:
- покупка коллов и путов;
- продажа коллов и путов.
Их стоит рассмотреть более подробно:
Операция Опцион |
Колл |
Пут |
Покупка |
Call характеризуется неограниченным потенциалом возможной прибыли при относительно небольшом риске. Максимальный риск равен величине премии. Применяется при росте рыночных цен. |
Главная задача заключается в получении прибыли на падении цен. Покупатель по максимуму рискует величиной уплаченной премии. Используется при снижении рыночных цен. |
Продажа |
Может быть покрытой и непокрытой. В первом случае продавец владеет ценными бумагами, которые лежат в основе опциона. Основной риск состоит в потере потенциального дохода при внезапном подъеме рынка. Второй вариант не предусматривает владения базовым активом. Продавец надеется, что курс ценных бумаг не изменится или снизится, в этом случае по истечению опциона премия останется за ним. |
Нет деления на покрытые и непокрытые. Продавец опциона обязан в любом случае купить его актив в случае исполнения. В основе спекулятивной стратегии лежит предположение, что курс базовой акции останется стабильным. Не очень хороший способ для трейдеров, играющих на повышении цен и рассчитывающих на подъем цены, поскольку максимальной прибылью продавца является премия. |
Спрэды
Спрэды необходимы для ограничения рисков, но одновременно, хотя и не всегда, они ограничивают потенциал получения прибыли. Различают спрэды:
- календарный (горизонтальный) при разных датах экспирации и одинаковой цене страйк. Конструкция включает продажу колла и покупку колла с одинаковым страйком, но разными датами исполнения договоров. Опцион дешевеет с приближением к моменту своего истечения. Такой спрэд требует от инвестора первоначальных затрат;
- вертикальный: если у опционов одна дата истечения, но разный страйк. Разделяется на типы: «бычий» и «медвежий». В первом варианте предполагается покупка колла с более низким страйком и продажа колла с более высоким страйком. Контракт с одинаковой датой экспирации. Спрэд «медведя» – это комбинация длинного кола с высоким страйком и короткого колла с низким страйком. К такой стратегии целесообразно прибегать в надежде на понижение курса акций. Выделяют также обратные спрэды «быка» и «медведя»;
- диагональный: в ситуации, когда и даты экспирации, и цены страйк разные. Часто используются, если в ходе торговли можно прогнозировать и ожиданиями в отношении движения цены, и календарными отклонениями.
Комбинированные спрэдовые стратегии
Комбинированная стратегия представляет собой портфель, в котором содержатся контракты на одинаковые активы с одной и той же датой экспирации, но разных видов. Одновременно опционы являются и короткими, и длинными. Цена страйк при этом может быть равной или различаться.
Виды сочетания опционов:
- стрэддл – короткий или длинный, одинаковая цена исполнения. Первый характеризуется большими рисками, максимальной прибылью при условии, что рынок близок к страйку коллов и путов. Второй вариант имеет ограничения по риску, неограниченную потенциально прибыль, рассчитан на резкий скачок спота вниз или вверх;
- стрэнгл – короткий и длинный, разный страйк. Короткий стрэнгл – это неограниченный риск в любом направлении. Нюанс заключается в том, что прибыльным он становится только в том случае, если цена базового инструмента колеблется в нешироком диапазоне. Длинный стрэнгл выгоден при значительном движении цены спот;
- стрип – инвестор выполняет покупку одного колла и двух путов с одинаковым страйком и датой истечения. Наибольшая надежда возлагается на падение акций;
- стрэп – противоположности стрипу. Предполагает покупку двух коллов и одного пута. Инвестор пытается выиграть на повышении цены акции, однако сохраняется неуверенность, поэтому он оставляет за собой возможность участвовать в прибылях при падении цены.
Синтетические спрэдовые стратегии
Подвиды стратегии показаны в таблице:
Наименование |
Характеристика |
Бэкспрэд |
Покупка и продажа коллов или путов с одной датой экспирации. Количество длинных соглашений больше, чем коротких. Для бэкспрэдов колл необходима покупка наиболее дорогих контрактов и продажа опционов с низким страйком. В путах из этой категории присутствуют длинные договоры в низким страйком и короткие опционы с высоким страйком. |
Рейтио |
Противоположен бэкспрэду. Предполагает активную продажу опционов: продается гораздо больше, чем покупается. Продаются опционы с более высоким страйком, покупаются с более низким. Инвестор надеется, что курс акций останется неизменным. |
Бабочка |
Включает опционы с тремя разными страйками, но с одной датой истечения. Приобретаются два колла с более низким страйком, с более высоким страйком, а также продается пут со страйком, который имеет среднее значение двух предыдущих коллов. Не требует больших инвестиций. Целесообразно использовать, если не прогнозируются резкие колебания курса ценных бумаг. Бабочку создают и с помощью путов. Стратегия может быть не только длинной, как представлено выше, но и короткой (в обратном порядке). |
Кондор |
Покупается колл с более низким страйком и продаются два пута с более высоким, но отличающимся страйком. |
Стратегия Buy-Write
В современной опционной торговле часто используется метод под названием Buy-Write. Данная инвестиционная методика добавляет некоторое преимущество покрытой позиции опционов «в деньгах». При применении Buy-Write длинная позиция по акции и короткая по коллу занимаются одновременно.
Однако финансисты предупреждают о некоторых особенностях Buy-Write. Если торгуются небольшие лоты акций, например, в количестве 100-200 штук, нужно удостовериться, что комиссионные не превысят прибыль на входе в позицию. В обязательном порядке необходимо рассчитать чистый дебет при входе в позицию, включая комиссионные, а также в кредит при выходе на момент истечения опциона. Если кредит приближается к дебету при торговле малыми лотами, то операцию проводить не стоит.
Второй нюанс: следует точно понять, превышает ли доходность от позиции безрисковую норму по доходам.
Стратегия «диапазонный форвард»
Одной из самых недорогих и популярных опционных стратегий считается «диапазонный форвард». Он предполагает покупку колла и продажу пута с разным страйком и одним моментом экспирации. В случае проведения операции продажа контрактов в ненужном трейдеру направлении частично окупает финансирование приобретения договоров приоритетного направления.
Существует множество мнений о том, какая стратегия наиболее приемлема и доходна. Следует с осторожностью относиться к советам аналитиков, которые высказываются в пользу только одной стратегии. Как правило, они сосредотачивают свое внимание на риске или доходности, не исследуя соотношение двух этих понятий.
Лучшей можно назвать ту опционную стратегию, которая больше всего соответствует уровню терпимости инвестора к риску. Каждую позицию необходимо изучить в отдельности, чтобы потом уметь грамотно из простой ситуации составить сложную схему, в наибольшей степени отвечающую инвестиционным целям.