Обзор компании IBM

В данном обзоре мы продолжим анализ компаний сектора электронной коммерции США и проанализируем компанию IBM. Согласно результатам нашего анализа, мы считаем, что бумаги компании переоценены рынком и в среднесрочной перспективе имеют цель в $138,44 за акцию.

  • IBM – транснациональная корпорация, один из крупнейших в мире производителей и поставщиков аппаратного и программного обеспечения, а также ИТ-сервисов и консалтинговых услуг.
  • Финансовые результаты компании за 4 квартал и 2014 финансовый год оказались хуже ожиданий аналитиков и спровоцировали значительное снижение котировок.
  • Сравнительный анализ компании демонстрирует недооцененность акций компании рынком.
  • Техническая картина также не выявляет сильного растущего тренда для бумаг.
  • Мы использовали модель дисконтированных денежных потоков и согласно расчетам, акции компании имеют среднесрочную цель в районе $138,44 за акцию, рекомендуем удерживать акции компании в портфеле.

Описание компании

IBM – транснациональная корпорация, один из крупнейших в мире производителей и поставщиков аппаратного и программного обеспечения, а также ИТ-сервисов и консалтинговых услуг.

Основным рынком для продукции компании является – рынок США.

Бизнес компании условно можно разделить на несколько сегментов. Во-первых, это глобальный сервис, предоставляющий информационную инфраструктуру и процессинговые сервисы бизнесу, включая аутсорсинг, глобальный процессинг, облачное хранение и услуги по поддержке сервисов.

Компания также предоставляет услуги, как по поддержке, так и по созданию кастомизированных продуктов под клиента.

Сегемнт программного обеспечения включает как посредническое ПО, так и операционные системы. Среди наиболее известных программных продуктов компании стоит отметить WebSphere software, Watson solutions, Tivoli software.

Компания также предоставляет услуги в области информационного консалтинга. IBM предоставляет готовые решения по стратегии развития и трансформации информационных систем внутри компании, установке новых программ, аналитике.

Консенсус прогноз

60% Sell
40% Buy
Тикер IBM
Площадка NYSE
Ретинг S&P AA-
Цена текущая, $ 155,87
Целевая цена, $ 138,44
Потенциал -11%
Цена мин, за год $ 150,5
Цена макс, за год $ 199,21
Капитализация, млн. $ 154 467
Float, % 99,82%

Источник: данные компании, расчеты ОАО ИК «Церих Кэпитал Менеджмент»

 

Источник: данные компании

Структура выручки

 
 

SWOT – анализ

Сильные стороны:

  • Лидер рынка разработки ИТ-инфраструктуры
  • Сбалансированная стратегия
  • Фокус на инновациях

Слабые стороны:

  • Снижение темпов роста основных направлений бизнеса
  • Судебные иски

Перспективы:

  • Восстановление рынка информационных технологий
  • Рост спроса на услуги облачного хранения
  • Стратегическое развитие консалтинговых услуг

Риски:

  • Рост числа конкурентов
  • Волатильность мировых валютных рынков

Драйверы цены

Акции компании имеют ряд потенциальных драйверов. Среди них:

Финансовые показатели

21 января компания отчиталась за 4 квартал 2014 года. Финансовые показатели компании оказались хуже консенсус-прогнозов аналитиков.

За год ее прибыль сократилась на 7% до $15,8 млрд, а выручка – на 5,7% до $92,8 млрд. Квартальная прибыль упала на 17% и составила $5,5 млрд. Доход за три месяца упал на 12% до $24,1 млрд. Этот показатель сокращается уже 11 кварталов подряд. Выручка IBM снижается уже три года подряд. Перспективы развития в новых направлений пока не принесли IBM.

Рассмотрение финансовых показателей и финансовых коэффициентов за последние годы говорит об ухудшении ситуации по целому ряду направлений: рентабельности, долговой нагрузке, ликвидности, отдаче на капитал и активы.

  Финансовый год
03.03.12 02.02.13 02.01.14
Отдача
Отдача на активы 11,8% 10,4% 9,5%
Отдача на капитал 26,7% 22,1% 20,1%
Отлача на ак. Капитал 84,7% 78,7% 90,2%
Рентабельность
Валовая рентабельность 48,1% 48,6% 50,0%
EBITDA рентабельность 25,7% 25,1% 24,8%
Рентабельность чистой прибыли 15,9% 16,5% 13,0%
Ликвидность
Коэффициент текущей ликвидности 1,1x 1,3x 1,2x
Коэффициент быстрой ликвидности 1,0x 1,1x 1,0x
Средний срок получения платежа 39,0x 39,5x 39,5x
Средний срок оборота запасов 16,8x 16,7x 17,4x
Устойчивость
Долг/Ак. Капитал 175,2% 173,3% 339,6%
Долг/Капитал 63,7% 63,4% 77,3%
EBITDA / Процентные платежи 58,5x 62,2x 47,6x
(EBITDA-CAPEX) / Процентные платежи 49,6x 53,2x 39,7x
Долг / EBITDA 1,2x 1,6x 1,8x

Сравнительный анализ

Сравнительный анализ компании говорит о недооценености акций компании. Наряду с мультипликатором P/E, который указывает на наличие дисконта, в то же время EV/ Sales TTM и EV/ EBITDA TTM также указывают не потенциал роста акций IBM до средних значений по сектору.

Компания Тикер Капитализация P/E TTM P/B EV/ Sales TTM EV/ EBITDA TTM EPS TTM
International Business Machines Corporation IBM 153 991,5 10 NM 2,0x 8,1x 16,0
Hewlett-Packard Company HPQ 73 473,3 15,3x NM 0,7x 5,9x 3,96
Microsoft Corporation MSFT 388 485,7 18,5x 6,1x 3,5x 9,7x 2,88
EMC Corporation EMC 58 076,3 22,9x 12,2x 2,4x 11,0x 2,09
NetApp, Inc. NTAP 12 361,7 20,8x 5,4x 1,4x 8,3x 3,08
Cognizant Technology Solutions Corporation CTSH 34 209,0 24,5x 5,0x 3,0x 14,5x 2,83
Teradata Corporation TDC 6 770,3 19,6x 12,2x 2,3x 9,8x 2,94
Accenture plc ACN 56 217,6 19,2x 18,2x 1,7x 10,9x 4,83
EPAM Systems, Inc. EPAM 2 243,0 33,2x 6,2x 3,0x 19,3x 2,47
Fujitsu Limited TSE 11 097,4 15,9x 3,0x 0,4x 4,9x 0,53
Минимум   2 243,0 10,0 3,0 0,4 4,9 0,5
Максимум   388 485, 7 33,2 18,2 3,5 19,3 16,0
Средний   79 692 20 8,5 2,0 10,2 4,2
Медиана   45 213 19,4 6,2 2,2 9,8 2,9

Оценка ДДП

Мы использовали модель дисконтированных денежных потоков для определения справедливой цены акции компании. Согласно проведенному анализу, был заложен рост в 1%, даже несмотря на снижение показателей выручки за последние три года. Кроме того замедление темпов роста и снижение эффективности ограничивают потенциальные возможности роста. Проведенные расчеты предполагают справедливую цену в 138 доллара за акцию, с рекомендацией удерживать бумаги в портфеле.

Модель ДДП
PV of 2014 Free Cash Flow Stub(1) -1067
PV of 2015-2018 Free Cash Flows(1) 45508
PV в постпрогнозном периоде 129025
EV 173466
Минус  
Долг -45704
Префы 0%
Доля миноритариев -14000%
Плюс
Денежные средства 9570
Equity Value 137192
Акции в обращении 991
Справедливая цена 138
Текущая цена 156
Потенциал -11%
WACC
Премия за риск 14%
Beta 1,40
Безрисковая ставка 1%
Премия за размер 0%
доля капитала 77%
Стоимость капитала 20%
Стоимость заимствований 15%
Ставка налога 15%
Доля долга 23%
Стоимость долга 13%
WACC 19%

График цены

Был проанализирован также среднесрочный график цены акций компании на дневном тайм фрейме. По итогам 2014 года котировкам компании не удалось сохранить боковой диапазон движения, и к концу года акции компании продемонстрировали снижение. На текущий момент котировки близки к минимальным значениям с 2011 года.

Резюме

В данном обзоре была рассмотрена компания IBM и проанализированы фундаментальные показатели деятельности компании. Несмотря на наличие дисконта в акциях компании, динамика финансовых показателей последних лет и экстраполяциях темпов роста на будущие периоды не позволяет рекомендовать бумагу к покупке. На наш взгляд, акции компании имеют 11% потенциал снижения. В связи с вышесказанным, рекомендуем удерживать акций компании с целью формирования среднесрочного портфеля.

Целью в перспективе 3-6 месяцев, мы считаем уровень $138,44.




Комментарии (0):

Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.


×

Настоящим я, субъект персональных данных (далее – «Субъект»), действуя по своей воле и в своем интересе, при размещении (вводе) своих персональных данных на сайте АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» http://www.zerich.com (далее – «сайт») даю свое Согласие на обработку акционерным обществом Инвестиционная Компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» ОГРН 1027700066646, находящимся по адресу: 119034, г.Москва, ул.Остоженка, д.10/2/7, стр. 2 (далее – «Компания») всех моих персональных данных, указанных в заявке на сайте, любым из разрешенных законодательством Российской Федерации способов, в.т.ч. (не ограничиваясь) путем сбора, извлечения, объединения, систематизации, накопления, хранения, уточнения (обновления, изменения), использования, распространения (в том числе передачи) обезличивания, блокирования, уничтожения, как с использованием средств автоматизации (в том числе информационных и телекоммуникационных систем и сетей), так и без использования таковых. Настоящим я подтверждаю, что ознакомлен(а) с целями обработки моих персональных данных, а именно: обработка моих персональных данных будет осуществляться Компанией в целях подготовки к заключению, в целях заключения, исполнения, изменения, расторжения договоров (соглашений), заключаемых между Компанией и Субъектом (или лицом, интересы которого представляет Субъект, или в отношении которого Субъект является выгодоприобретателем), а также в целях подготовки форм заявлений, уведомлений, соглашений, договоров, не влекущих непосредственно заключение, расторжение, изменение указанных договоров (соглашений), в целях проведения опросов, анкетирования, рекламных и маркетинговых исследований, акций в отношении услуг, предложения новых услуг, оказываемых Компанией, а также лицами, в интересах которых действует Компания, путем осуществления прямых контактов с Субъектом с помощью средств связи, указанных в заявке на сайте, в целях исполнения Компанией требований законодательства Российской Федерации, осуществления прав и законных интересов третьих лиц, достижения общественно значимых целей. Настоящее Согласие действует бессрочно. Субъект вправе отозвать настоящее Согласие частично или полностью, письменно уведомив Компанию по адресу ее местонахождения (лично, проставив собственноручную подпись в присутствии уполномоченного сотрудника Компании, либо путем направления письменного уведомления в адрес Компании способом, фиксирующим момент его вручения, при этом подпись Субъекта на уведомлении должна быть засвидетельствована нотариусом либо другим должностным лицом, чья подпись приравнена к нотариальному удостоверению в соответствии с законодательством Российской Федерации). Настоящее Согласие считается отозванным по истечении 30 (тридцати) календарных дней со дня получения Компанией письменного уведомления об отзыве, после чего Компания прекращает обработку персональных данных Субъекта, за исключением случаев, когда Компания в соответствии с требованиями федеральных законов вправе осуществлять обработку персональных данных Субъекта без его согласия. Субъект информирован, что полный или частичный отзыв настоящего Согласия может привести к невозможности исполнения Компанией заключенных с Субъектом договоров (соглашений). В случае если заявка заполняется не лично Субъектом, то лицо, предоставляющее Компании персональные данные Субъекта, гарантирует, что им получено согласие Субъекта на совершение действий с персональными данными Субъекта, указанных в настоящем Согласии.

г.Москва,Всеволожский пер.,д.2,стр.2,тел:+7 495 266-32-16 Электронная почта: inform@zerich.com Лицензии ФКЦБ России без ограничения срока действия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами N045-04091-001000 от 21.12.2000 года; на осуществление депозитарной деятельности N045-04359-000100 от 27.12.2000 года; на осуществление дилерской деятельности N045-04046-010000 от 21.12.2000 года на осуществление брокерской деятельности N045-03996-100000 от 21.12.2000 года;