Обзор компании Fitbit
В данном обзоре мы анализ публичных компаний США и проанализируем представителя индустрии развлечений, компанию Fitbit. Согласно результатам нашего анализа, бумаги компании недооценены рынком и в среднесрочной перспективе имеют цель в $57,62 за акцию.
- Fitbit – лидер рынка фитнес-гаджетов, являющихся частью более широкой темы, так называемого «мобильного здоровья».
- С момента основания компания продала более 21 млн устройств и достигла 85% доли рынка в денежном выражении на рынке устройств, отслеживающих активность, в США.
- Компания представляет собой узнаваемый бренд с сильными операционными показателями и темпами роста.
- Компания имеет потенциал роста продаж за пределами США и перспективы увеличения продаж платной подписки для мобильного приложения (Fitbit Premium).
- Риск для Компании представляет растущая конкуренция как со стороны уже существующих компаний, так и новых игроков, таких как Apple, Under Armour, Nike и т.д.
- В начале августа Fitbit сообщил первые квартальные итоги после проведения первичного публичного размещения акций.
- Финансовые результаты Компании за второй квартал оказались лучше прогнозов аналитиков.
- Проведенные расчеты предполагают справедливую цену в $57,62 за акцию, с рекомендацией покупать бумаги в портфель.
Описание компании
Fitbit – лидер рынка фитнес-гаджетов. Компания начала свою историю в 2007 году с создания единой платформы для здоровья и фитнеса и множества «умных» приборов для сбора и анализа физической активности пользователя. За счет измерения таких показателей, как ежедневная активность, физическая активности, питание, сон, композиция тела и аналогичных показателей, Fitbit помогают своим пользователям вести здоровый образ жизни и добиваться поставленных спортивных целей.
На текущий момент линейка продукции Fitbit представлена 6 «умными» гаджетами с ценой от $59,95 до $249,95, которые дают возможности устанавливать и добиваться новых целей по физическому совершенствованию, делиться достижениями в социальных сетях.
С момента основания компания продала более 21 млн устройств и достигла 85% доли рынка в денежном выражении на рынке аналогичных устройств в США. На текущий момент продажи устройств осуществляются в более чем 50 странах через 45 000 розничных точек продаж.
С течением времени изменилась география продаж Компании: так с 2012 по 2014 года доля международных продаж увеличилась с 12% до 25%, выручка компании от глобальных продаж выросла с $9 млн в 2012 до $183 млн в 2014 году.
Консенсус прогноз
| Тикер | FIT |
| Площадка | NYSE |
| Ретинг S&P | NA |
| Цена текущая, $ | 46,51 |
| Целевая цена, $ | 57,62 |
| Потенциал | 24% |
| Цена мин, за год $ | 41,70 |
| Цена макс, за год $ | 48,98 |
| Капитализация, млн. $ | 9823 |
| Float, % | 78,32 |
Источник: данные компании, расчеты ОАО ИК «Церих Кэпитал Менеджмент»
Источник: данные компании
Структура выручки
Рынок
Согласно оценкам самой Компании мировой рынок фитнес услуг составляет $200 млрд. Эта цифра включает в себя продукты, предназначенные для контроля веса, добавки к еде (Nutrisystem и Herbalife), коммерческие услуги по контролю веса (Weight Watchers и Jenny Craig), продукты для здорового образа жизни и членство в фитнес клубах. Порядка 10% этого рынка занимают носимые фитнес устройства. Число продаж этих устройств стремительно растет и прогнозируется сохранение роста в ближайшие годы: продажи в 2014 году составляли порядка 20 млн штук, прогноз на 2015 год составляет 45,7 млн штук, а к 2019 году рынок фитнес устройств может превысить 126 млн штук (расчеты IDC).
На рынке существует больше десятка компаний, продукцию которой можно причислить к конкурентам Fitbit, однако наиболее известные среди них Xiaomi, Garmin, Jawbone, Misfit. Наиболее близким конкурентом Fitbit в категории фитнес браслетов стоит выделить Garmin. Однако Fitbit является лидером в категории.
Согласно IDC, мировая доля рынка Fitbit в первом квартале 2015 года в количественном выражении составила 34%. В то же время доля на американском рынке в денежном выражении составляет порядка 85%. Это выше на 15% аналогичного периода прошлого года.
SWOT – анализ
|
Сильные стороны:
|
Слабые стороны:
|
|
Перспективы:
|
Риски:
|
Финансовые показатели
В начале августа Fitbit сообщил первые квартальные итоги после проведения первичного публичного размещения акций (IPO).
Финансовые результаты Компании за второй квартал оказались лучше прогнозов аналитиков. Выручка компании составила $400,4 млн (ожидалось $139 млн). Для сравнения во втором квартале 2014 г. выручка Fitbit равнялась $113,6 млн. Чистая прибыль компании достигла отметки $17,7 млн (рост с $14,8 млн. в первом квартал). Скорректированная прибыль (non-GAAP) на акцию за квартал равна $0,21 (прогнозировалось $0,08 прибыли на акцию), что выше аналогичного показателя прошлого года, равного $0,09.
Всего за второй квартал было продано 4,5 млн носимых устройств Fitbit, главным образом, фитнес-трекеров. Для сравнения, во втором квартале 2014 г. компанией было реализовано 1,7 млн устройств для мониторинга здоровья и физической активности. Международные продажи устройств Fitbit выросли по сравнению с прошлым годом на 250% за счет реализации в странах EMEA и APAC на 301% и 292% соответственно.
Ожидания Компании на 2015 год амбициозны. За 2015 год Fitbit планирует заработать выручку в размере $1,6–$1,7 млрд и получить прибыль на акцию (non-GAAP) в пределах от $0,69 до $0,77. Это гораздо выше ожиданий аналитиков, прогнозирующих в текущем году $1,41 млрд выручки и $0,61 скорректированной прибыли на акцию.
Что касается более длительного промежутка времени, то стоит отметить, что компания успешно справляется с ростом. Рассмотрение динамики финансовых показателей как в абсолютных, так и относительных значениях свидетельствует о качественном росте. За последние 3 года компания демонстрировала трехзначные темпы роста в годовом выражении. Более того, к моменту своего размещения компании удалось выйти прибыль по итогам года.
| Финансовый год | ||
| 31.12.13 | 31.12.14 | |
|---|---|---|
| Отдача | ||
| Отдача на активы | 0,0% | 22,9% |
| Отдача на капитал | 0,0% | 64,1% |
| Отлача на ак. Капитал | 0,0% | 159,1% |
| Рентабельность | ||
| Валовая рентабельность | 22,9% | 48,0% |
| EBITDA рентабельность | (1,6%) | 22,1% |
| Рентабельность чистой прибыли | (19,0%) | 17,7% |
| Ликвидность | ||
| Коэффициент текущей ликвидности | 1,1x | 1,3x |
| Коэффициент быстрой ликвидности | 0,8x | 0,9x |
| Средний срок получения платежа | 0,0x | 78,2x |
| Средний срок оборота запасов | 0,0x | 80,7 |
| Устойчивость | ||
| Долг/Ак. Капитал | 157,5% | 83,5% |
| Долг/Капитал | 61,2% | 45,5% |
| EBITDA / Процентные платежи | NM | 246,2x |
| (EBITDA-CAPEX) / Процентные платежи | NM | 74,0x |
| Долг / EBITDA | NM | 0,8x |
Сравнительный анализ
Основная сложность для анализа акций Компании сравнительным методом заключается в том, что компании, производящие аналогичную продукцию непубличные. Однако, возможно рассмотрение с точки зрения быстрорастущих и технологичных компаний.
На текущий момент акции Fitbit торгуются с мультипликатором 59x FY16E EPS, 37x EBITDA и 6,8,0x EV/Sales. Если судить по показателю EV/Sales, то существует дисконт к таким быстрорастущим компаниям как Facebook и LinkedIn, чьи значения составляют 17x и 8,5x соответственно.
С точки зрения наиболее близких конкурентов, то к таковым можно отнести Under Armour, который сочетает в себе как бренд, так и технологии и чей рост превышает 25% в годовом выражении. На текущий момент акции Under Armour торгуются с мультипликатором 70x FY16E, т.к. инвесторы закладывают перспективы роста. По сравнению с Under Armour, акции Fitbit также имеют небольшой дисконт.
Таким образом, можно предполагать о наличии некоторого потенциала роста котировок Компании.
| Компания | Тикер | Цена | Капитализация | P/E TTM | P/E FY1 | P/E FY2 | P/B | EV/ Sales TTM | EV/ EBITDA TTM | EPS TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| FITBIT, INC. | FIT-N | 43,77 | 9 046,69 | 97,28 | 59,27 | 45,74 | 10,92 | 6,81 | 37,35 | 0,45 |
| FACEBOOK, INC. | FB-US | 95,17 | 267 259,70 | 96,40 | 46,00 | 34,66 | 6,12 | 17,30 | 41,50 | 0,99 |
| TWITTER, INC. | TWTR-N | 28,30 | 19 139,41 | NEG | 83,11 | 44,68 | 5,77 | 9,66 | NEG | (0,95) |
| LINKEDIN CORPORATION | LNKD-N | 186,88 | 23 540,23 | NEG | 83,26 | 53,38 | 6,42 | 8,45 | 77,05 | (0,88) |
| NIKE, INC. | NKE-US | 114,82 | 98 277,38 | 31,03 | 27,36 | 24,29 | 6,86 | 3,01 | 18,82 | 3,70 |
| UNDER ARMOUR, INC. | UA-N | 100,36 | 21 688,94 | 108,49 | 92,67 | 69,98 | 12,71 | 6,50 | 51,92 | 0,93 |
| LULULEMON ATHLETICA INC. | LULU-O | 71,91 | 10 170,91 | 40,77 | 34,54 | 28,90 | 7,54 | 5,43 | 22,68 | 1,76 |
| GOPRO, INC | GPRO-US | 57,49 | 8 141,07 | 42,27 | 31,20 | 26,86 | 8,95 | 4,49 | - | 1,36 |
| Garmin | GRMN-O | 40,29 | 8 383,43 | 28,75 | 15,34 | 14,45 | 2,71 | 2,53 | 10,35 | 1,40 |
| APPLE INC. | AAPL-O | 116,50 | 664 366,80 | 13,49 | 12,76 | 11,91 | 5,75 | 3,04 | 8,57 | 8,63 |
| Средний | 113 001,46 | 57,31 | 48,55 | 35,48 | 7,38 | 6,72 | 33,53 | 1,74 | ||
| Медиана | 20 414,18 | 41,52 | 40,27 | 31,78 | 6,64 | 5,97 | 30,02 | 1,17 | ||
| Максимум | 664 366,80 | 108,49 | 92,67 | 69,98 | 12,71 | 17,30 | 77,05 | 8,63 | ||
| Минимум | 8 141,07 | 13,49 | 12,76 | 11,91 | 2,71 | 2,53 | 8,57 | -0,95 |
Оценка ДДП
Для определения справедливой цены акции компании использовалась модель дисконтированных денежных потоков. Согласно проведенному анализу, в модель были заложены консервативные темпы роста. Проведенные расчеты предполагают справедливую цену в $57,62 за акцию, с рекомендацией покупать бумаги в портфель.
| Модель ДДП | |
|---|---|
| PV of 2014 Free Cash Flow Stub(1) | 93 |
| PV of 2015-2018 Free Cash Flows(1) | 2306 |
| PV в постпрогнозном периоде | 9692 |
| EV | 12091 |
| Минус | |
| Долг | -160 |
| Префы | 0 |
| Доля миноритариев | 0 |
| Плюс | |
| Денежные средства | 238 |
| Equity Value | 12170 |
| Акции в обращении | 211 |
| Справедливая цена | 58 |
| Текущая цена | 47 |
| WACC | |
|---|---|
| Премия за риск | 13% |
| Beta | 0,88 |
| Безрисковая ставка | 2% |
| Премия за размер | 0% |
| доля капитала | 98% |
| Стоимость капитала | 13% |
| Стоимость заимствований | 15% |
| Ставка налога | 15% |
| Доля долга | 2% |
| Стоимость долга | 13% |
| WACC | 13% |
IPO
IPO Fitbit стало примером удачного размещения акций на рынке. Американский производитель фитнес-трекеров Fitbit провел публичное размещение18 июня. Первичная цена размещения составила $20 за акцию, после начала торгов стоимость ценных бумаг выросла в полтора раза и превысила отметку в $30 за штуку.
Компания разместила на бирже 36,575 млн акций на $732 млн – таким образом, первоначальная оценка компании составила $4,1 млрд. Fitbit стал первым производителем исключительно носимых гаджетов, который вышел на IPO.
После достижения отметки $51,69 цена акций компании начала снижаться и на текущий момент торгуются возле отметки $43 за штуку.
График цены
Был проанализирован также среднесрочный график цены акций компании на дневном тайм фрейме. С момента достижения пиковых значений котировки отступили и на текущий момент консолидируются возле отметки $44. С технической точки зрения возможно продолжение снижения, первой целью на пути которого станет отметка $40.
Резюме
В данном обзоре была рассмотрена компания Fitbit и проанализированы фундаментальные показатели деятельности компании. Несмотря на наличие ряд факторов риска, которые ограничивают потенциал цены на долгосрочном горизонте инвестирования, на наш взгляд, акции компании имеют 24% потенциал роста. В связи с вышесказанным, рекомендуем покупать акций с целью формирования среднесрочного портфеля.
Целью в перспективе 12 месяцев, мы считаем уровень $57,62.
Комментарии (0):
Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.