Обзор компании Fitbit

В данном обзоре мы анализ публичных компаний США и проанализируем представителя индустрии развлечений, компанию Fitbit. Согласно результатам нашего анализа, бумаги компании недооценены рынком и в среднесрочной перспективе имеют цель в $57,62 за акцию.

  • Fitbit – лидер рынка фитнес-гаджетов, являющихся частью более широкой темы, так называемого «мобильного здоровья».
  • С момента основания компания продала более 21 млн устройств и достигла 85% доли рынка в денежном выражении на рынке устройств, отслеживающих активность, в США.
  • Компания представляет собой узнаваемый бренд с сильными операционными показателями и темпами роста.
  • Компания имеет потенциал роста продаж за пределами США и перспективы увеличения продаж платной подписки для мобильного приложения (Fitbit Premium).
  • Риск для Компании представляет растущая конкуренция как со стороны уже существующих компаний, так и новых игроков, таких как Apple, Under Armour, Nike и т.д.
  • В начале августа Fitbit сообщил первые квартальные итоги после проведения первичного публичного размещения акций.
  • Финансовые результаты Компании за второй квартал оказались лучше прогнозов аналитиков.
  • Проведенные расчеты предполагают справедливую цену в $57,62 за акцию, с рекомендацией покупать бумаги в портфель.

Описание компании

Fitbit – лидер рынка фитнес-гаджетов. Компания начала свою историю в 2007 году с создания единой платформы для здоровья и фитнеса и множества «умных» приборов для сбора и анализа физической активности пользователя. За счет измерения таких показателей, как ежедневная активность, физическая активности, питание, сон, композиция тела и аналогичных показателей, Fitbit помогают своим пользователям вести здоровый образ жизни и добиваться поставленных спортивных целей.

На текущий момент линейка продукции Fitbit представлена 6 «умными» гаджетами с ценой от $59,95 до $249,95, которые дают возможности устанавливать и добиваться новых целей по физическому совершенствованию, делиться достижениями в социальных сетях.

С момента основания компания продала более 21 млн устройств и достигла 85% доли рынка в денежном выражении на рынке аналогичных устройств в США. На текущий момент продажи устройств осуществляются в более чем 50 странах через 45 000 розничных точек продаж.

С течением времени изменилась география продаж Компании: так с 2012 по 2014 года доля международных продаж увеличилась с 12% до 25%, выручка компании от глобальных продаж выросла с $9 млн в 2012 до $183 млн в 2014 году.

Консенсус прогноз

60% Buy
40% Sell
Тикер FIT
Площадка NYSE
Ретинг S&P NA
Цена текущая, $ 46,51
Целевая цена, $ 57,62
Потенциал 24%
Цена мин, за год $ 41,70
Цена макс, за год $ 48,98
Капитализация, млн. $ 9823
Float, % 78,32

Источник: данные компании, расчеты ОАО ИК «Церих Кэпитал Менеджмент»

Источник: данные компании

Структура выручки

Рынок

Согласно оценкам самой Компании мировой рынок фитнес услуг составляет $200 млрд. Эта цифра включает в себя продукты, предназначенные для контроля веса, добавки к еде (Nutrisystem и Herbalife), коммерческие услуги по контролю веса (Weight Watchers и Jenny Craig), продукты для здорового образа жизни и членство в фитнес клубах. Порядка 10% этого рынка занимают носимые фитнес устройства. Число продаж этих устройств стремительно растет и прогнозируется сохранение роста в ближайшие годы: продажи в 2014 году составляли порядка 20 млн штук, прогноз на 2015 год составляет 45,7 млн штук, а к 2019 году рынок фитнес устройств может превысить 126 млн штук (расчеты IDC).

На рынке существует больше десятка компаний, продукцию которой можно причислить к конкурентам Fitbit, однако наиболее известные среди них Xiaomi, Garmin, Jawbone, Misfit. Наиболее близким конкурентом Fitbit в категории фитнес браслетов стоит выделить Garmin. Однако Fitbit является лидером в категории.

Согласно IDC, мировая доля рынка Fitbit в первом квартале 2015 года в количественном выражении составила 34%. В то же время доля на американском рынке в денежном выражении составляет порядка 85%. Это выше на 15% аналогичного периода прошлого года.

SWOT – анализ

Сильные стороны:

  • Узнаваемый бренд.
  • Сильные операционные показатели.
  • Высокие темпы роста продаж гаджетов.

Слабые стороны:

  • Высокий интерес к гаджетам, но низкий уровень вовлечение пользователей в сопутствующие сервисы.

Перспективы:

  • Потенциал роста продаж за пределами США.
  • Перспективы увеличения продаж платной подписки для мобильного приложения (Fitbit Premium).
  • Продажа платной подписки на FitStar, которая предоставляет доступ к приложению видео уроков йоги и персональным тренингам онлайн.

Риски:

  • Растущая конкуренция как со стороны уже существующих компаний, так и новых игроков, таких как Apple, Under Armour, Nike и т.д.
  • Возможные утечки персональных данных.
  • Медленное внедрение новинок.
  • Перспективы замещения мобильных гаджетов на другие устройства.
  • Высокая погрешность собираемых данных.
  • Отсутствие диверсификации источников выручки: порядка 99% доходов формируется за счет продаж 7 фитнес устройств.
  • Высокая концентрация продавцов: порядка 50% выручки поступает от 5 ритейловых сетей, а 36% приходится на Wynit Distribution, Best Buy и Amazon.
  • Сильный доллар. С ростом продаж за пределами США большее значение приобретает колебания валютных пар.
  • Макроэкономические факторы.

Финансовые показатели

В начале августа Fitbit сообщил первые квартальные итоги после проведения первичного публичного размещения акций (IPO).

Финансовые результаты Компании за второй квартал оказались лучше прогнозов аналитиков. Выручка компании составила $400,4 млн (ожидалось $139 млн). Для сравнения во втором квартале 2014 г. выручка Fitbit равнялась $113,6 млн. Чистая прибыль компании достигла отметки $17,7 млн (рост с $14,8 млн. в первом квартал). Скорректированная прибыль (non-GAAP) на акцию за квартал равна $0,21 (прогнозировалось $0,08 прибыли на акцию), что выше аналогичного показателя прошлого года, равного $0,09.

Всего за второй квартал было продано 4,5 млн носимых устройств Fitbit, главным образом, фитнес-трекеров. Для сравнения, во втором квартале 2014 г. компанией было реализовано 1,7 млн устройств для мониторинга здоровья и физической активности. Международные продажи устройств Fitbit выросли по сравнению с прошлым годом на 250% за счет реализации в странах EMEA и APAC на 301% и 292% соответственно.

Ожидания Компании на 2015 год амбициозны. За 2015 год Fitbit планирует заработать выручку в размере $1,6–$1,7 млрд и получить прибыль на акцию (non-GAAP) в пределах от $0,69 до $0,77. Это гораздо выше ожиданий аналитиков, прогнозирующих в текущем году $1,41 млрд выручки и $0,61 скорректированной прибыли на акцию.

Что касается более длительного промежутка времени, то стоит отметить, что компания успешно справляется с ростом. Рассмотрение динамики финансовых показателей как в абсолютных, так и относительных значениях свидетельствует о качественном росте. За последние 3 года компания демонстрировала трехзначные темпы роста в годовом выражении. Более того, к моменту своего размещения компании удалось выйти прибыль по итогам года.

Финансовый год
31.12.13 31.12.14
Отдача
Отдача на активы 0,0% 22,9%
Отдача на капитал 0,0% 64,1%
Отлача на ак. Капитал 0,0% 159,1%
Рентабельность
Валовая рентабельность 22,9% 48,0%
EBITDA рентабельность (1,6%) 22,1%
Рентабельность чистой прибыли (19,0%) 17,7%
Ликвидность
Коэффициент текущей ликвидности 1,1x 1,3x
Коэффициент быстрой ликвидности 0,8x 0,9x
Средний срок получения платежа 0,0x 78,2x
Средний срок оборота запасов 0,0x 80,7
Устойчивость
Долг/Ак. Капитал 157,5% 83,5%
Долг/Капитал 61,2% 45,5%
EBITDA / Процентные платежи NM 246,2x
(EBITDA-CAPEX) / Процентные платежи NM 74,0x
Долг / EBITDA NM 0,8x

Сравнительный анализ

Основная сложность для анализа акций Компании сравнительным методом заключается в том, что компании, производящие аналогичную продукцию непубличные. Однако, возможно рассмотрение с точки зрения быстрорастущих и технологичных компаний.

На текущий момент акции Fitbit торгуются с мультипликатором 59x FY16E EPS, 37x EBITDA и 6,8,0x EV/Sales. Если судить по показателю EV/Sales, то существует дисконт к таким быстрорастущим компаниям как Facebook и LinkedIn, чьи значения составляют 17x и 8,5x соответственно.

С точки зрения наиболее близких конкурентов, то к таковым можно отнести Under Armour, который сочетает в себе как бренд, так и технологии и чей рост превышает 25% в годовом выражении. На текущий момент акции Under Armour торгуются с мультипликатором 70x FY16E, т.к. инвесторы закладывают перспективы роста. По сравнению с Under Armour, акции Fitbit также имеют небольшой дисконт.

Таким образом, можно предполагать о наличии некоторого потенциала роста котировок Компании.

Компания Тикер Цена Капитализация P/E TTM P/E FY1 P/E FY2 P/B EV/ Sales TTM EV/ EBITDA TTM EPS TTM
FITBIT, INC. FIT-N 43,77 9 046,69 97,28 59,27 45,74 10,92 6,81 37,35 0,45
FACEBOOK, INC. FB-US 95,17 267 259,70 96,40 46,00 34,66 6,12 17,30 41,50 0,99
TWITTER, INC. TWTR-N 28,30 19 139,41 NEG 83,11 44,68 5,77 9,66 NEG (0,95)
LINKEDIN CORPORATION LNKD-N 186,88 23 540,23 NEG 83,26 53,38 6,42 8,45 77,05 (0,88)
NIKE, INC. NKE-US 114,82 98 277,38 31,03 27,36 24,29 6,86 3,01 18,82 3,70
UNDER ARMOUR, INC. UA-N 100,36 21 688,94 108,49 92,67 69,98 12,71 6,50 51,92 0,93
LULULEMON ATHLETICA INC. LULU-O 71,91 10 170,91 40,77 34,54 28,90 7,54 5,43 22,68 1,76
GOPRO, INC GPRO-US 57,49 8 141,07 42,27 31,20 26,86 8,95 4,49 - 1,36
Garmin GRMN-O 40,29 8 383,43 28,75 15,34 14,45 2,71 2,53 10,35 1,40
APPLE INC. AAPL-O 116,50 664 366,80 13,49 12,76 11,91 5,75 3,04 8,57 8,63
Средний 113 001,46 57,31 48,55 35,48 7,38 6,72 33,53 1,74
Медиана 20 414,18 41,52 40,27 31,78 6,64 5,97 30,02 1,17
Максимум 664 366,80 108,49 92,67 69,98 12,71 17,30 77,05 8,63
Минимум 8 141,07 13,49 12,76 11,91 2,71 2,53 8,57 -0,95

Оценка ДДП

Для определения справедливой цены акции компании использовалась модель дисконтированных денежных потоков. Согласно проведенному анализу, в модель были заложены консервативные темпы роста. Проведенные расчеты предполагают справедливую цену в $57,62 за акцию, с рекомендацией покупать бумаги в портфель.

Модель ДДП
PV of 2014 Free Cash Flow Stub(1) 93
PV of 2015-2018 Free Cash Flows(1) 2306
PV в постпрогнозном периоде 9692
EV 12091
Минус
Долг -160
Префы 0
Доля миноритариев 0
Плюс
Денежные средства 238
Equity Value 12170
Акции в обращении 211
Справедливая цена 58
Текущая цена 47
WACC
Премия за риск 13%
Beta 0,88
Безрисковая ставка 2%
Премия за размер 0%
доля капитала 98%
Стоимость капитала 13%
Стоимость заимствований 15%
Ставка налога 15%
Доля долга 2%
Стоимость долга 13%
WACC 13%

IPO

IPO Fitbit стало примером удачного размещения акций на рынке. Американский производитель фитнес-трекеров Fitbit провел публичное размещение18 июня. Первичная цена размещения составила $20 за акцию, после начала торгов стоимость ценных бумаг выросла в полтора раза и превысила отметку в $30 за штуку.

Компания разместила на бирже 36,575 млн акций на $732 млн – таким образом, первоначальная оценка компании составила $4,1 млрд. Fitbit стал первым производителем исключительно носимых гаджетов, который вышел на IPO.

После достижения отметки $51,69 цена акций компании начала снижаться и на текущий момент торгуются возле отметки $43 за штуку.

График цены

Был проанализирован также среднесрочный график цены акций компании на дневном тайм фрейме. С момента достижения пиковых значений котировки отступили и на текущий момент консолидируются возле отметки $44. С технической точки зрения возможно продолжение снижения, первой целью на пути которого станет отметка $40.

Цена Fitbit

Резюме

В данном обзоре была рассмотрена компания Fitbit и проанализированы фундаментальные показатели деятельности компании. Несмотря на наличие ряд факторов риска, которые ограничивают потенциал цены на долгосрочном горизонте инвестирования, на наш взгляд, акции компании имеют 24% потенциал роста. В связи с вышесказанным, рекомендуем покупать акций с целью формирования среднесрочного портфеля.

Целью в перспективе 12 месяцев, мы считаем уровень $57,62.


Услуги

Демо-счёт

  • Быстрый доступ к тестовым торгам
  • Торговый опыт без риска
  • Полноценный торговый терминал – QUIK
  • Денежные средства – 300 000 рублей
Подробнее

Автоследование

  • % за весь период (Ход Конем)
  • Простая стратегия следования тренду, редкие контртрендовые сделки.
    Основные инструменты – фьючерсы на индекс RTS и курс доллар-российский рубль.
Подробнее

Нефть

  • Вложение в стабильный актив с постоянным ростом – бензин
  • Торговля на Санкт-Петербургской Международной Товарно-сырьевой бирже
Подробнее

Доверительное управление

  • Стратегия «Российские Акции» с доходом 46,3% годовых
  • Вложения от 300 000 руб.
Подробнее
*по данным на 31.08.2016

ИИС в доверительном управлении

  • Налоговый вычет 13% от суммы вложения
  • Консервативные стратегии в ОФЗ
  • Суммарная доходность до 23% годовых
Подробнее

Отличный старт

  • Торговые идеи от наших аналитиков
  • Низкие комиссии
  • Продвинутые обучающие курсы по торговле
Подробнее

Обмен валюты

  Покупка   Продажа
USD   X.X   |   X.X
EUR   X.X   |   X.X
CNY   X.X   |   X.X
Обменять

Персональный брокер

  • Индивидуальные стратегии
  • Лучшие инвестиционные идеи по рынку
  • Сопровождение портфеля клиента
Подробнее

Стать партнером

  • Вознаграждение партнёра до 70% от брокерской комиссии
  • Предоставление рекламных материалов
  • Помощь в привлечении клиентов
  • Возмещение 50% расходов на рекламу
Подробнее

Фондовый рынок

  • Покупка/продажа ценных бумаг российских и международных эмитентов
  • Комиссия от 0,01%
  • Диверсификация рисков
Подробнее

Еврооблигации

  • До 6% годовых в валюте
  • Доход гарантирован эмитентом
  • Минфин РФ и крупные Гос. компании РФ являются эмитентами Евробондов
Подробнее

Срочный рынок

  • Широкий выбор инструментов и удобный режим работы
  • Комиссия от 0,2 руб. за контракт
  • Страхование сбережений от резких колебаний курсов валют
Подробнее

Школа Скальпинга

  • Индивидуальное обучение или небольшими группами
  • Практика трейдинга
  • Поддержка клиентов после обучения
Подробнее
* Информация о доходности указана справочно. Настоящая информация не является гарантией или обещанием в будущем доходности вложений.

Стать клиентом онлайн



Комментарии (0):